天风证券股份有限公司缪欣君,孙谦近期对萤石网罗进行参谋并发布了参谋敷陈《云平台业务孝顺收入利润，智能家居居品毛利权贵提高》，本敷陈对萤石网罗给出增执评级，刻下股价为46.5元。

萤石网罗(688475)　　事件：公司2023年全年达成商业收入48.4亿元，同比+12.39%，归母净利润5.63亿元，同比+68.8%；其中2023Q4达成商业收入13.32亿元，同比+13.87%，归母净利润1.61亿元，同比+41.62%。公司2024年Q1全年达成商业收入12.37亿元，同比+14.61%，归母净利润1.25亿元，同比+37.38%。公司拟向全体股东每10股派发现款红利5元（含税）并拟以老本公积向全体股东每10股转增4股。分成率49.96%。　　智能硬件中智能入户快速增长，云平台业务增速好于全体增速。一方面，公司执续开导国际新区域和新客户，股东多渠说念掩饰，丰富居品矩阵，另一方面，公司积极拓展智能入户业务，执续提高阛阓浸透率及品牌影响力。智能家居居品中，智能入户和其他智能家居居品收入增速表示较好，同比+49.5%/+52.2%；其中23H2收入同比为+67.8%/+39%。23年公司发布了多个系列的东说念主脸视频智能锁，领先引颈智能锁行业插足双摄+东说念主脸期间，进一步通过视觉时刻为用户科罚细分场景痛点，闲静用户对居品浮浅性和安全性的需求。公司发布的家用扫地机居品也为营收带来增量孝顺。云平台业务收入同比+27.8%，远高于全体收入增速，主要得益于公司的竖立接入数和用户数目不断加多、平台才协调云劳动居品的不断强化。分地区看，23年表里销收入同比+8.1%/+24.8%，国际增速孝顺较多，国际收入占比提高至31.4%，同比+3pct。　　智能家居居品结构优化提高毛利率。2023年公司毛利率为42.85%，同比+6.44pct，净利率为11.63%，同比+3.9pct；其中2023Q4毛利率为41.33%，同比+3.95pct，净利率为12.13%，同比+2.38pct。公司2024年Q1毛利率为42.72%，同比+1.6pct，净利率为10.13%，同比+1.68pct。分居品看，23年除其他智能家居居品外，其余各品牌毛利率均有不同进度的提高，其中智能家摄政像机毛利率同比提高幅度最大，为+7.6pct，云平台业务毛利率同比+3.7pct；23H2各品类毛利率同比均有上涨，其中智能智能家摄政像机毛利率同比+6.1pct，云平台业务毛利率同比+4pct。23年公司积极推动智能家摄政像机向视觉化、场景化、智能化升级，推出了多款AI多目次像机、4G和电板类智能录像机新品，针对不同的细分场景，闲静更种种化的蹧跶者需求，居品结构升级优化。详尽看，智能家居居品毛利率同比提高，主要受益于公司精益化的供应链管束、原材料成本着落、境外业务占比提高、渠说念结构和居品结构优化等多方面详尽成分。　　投资提出：公司是智能家居范围领军企业，居品端通过软硬件一体化执续拓展品类及运用场景，逐步构建中枢壁垒。收入端，智能门锁经由多年耕作如今插足居品收货期，成为除录像头外带动公司收入增长的第二弧线；利润端，渠说念结构变化、居品结构提高、供应链纠正带来的降本增效带动利润率的提高。基于公司年报和一季报，预测24-26年归母净利润7.2/8.7/10.2亿元，对应动态PE为36.3x/30x/25.7x，保管“增执”评级。风险辅导：智能家居浸透不足预期风险；新品拓展不足预期风险；国际阛阓拓展不足预期风险；原材料价钱波动风险；时刻风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据狡计，华泰证券黄乐平参谋员团队对该股参谋较为深远，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7亿，凭证现价换算的预测PE为37.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增执评级7家；以前90天内机构主张均价为52.79。

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