节后首个往返日，A股阛阓推崇亮眼，上证指数创近8个月新高，股指期货全线飘红。分析东谈主士示意，“五一”假期时刻，全球资金对中国钞票的眷注度增多，中概股捏续爆发，港股出现明显反弹。后续伴跟着大界限斥地更新及耗尽品以旧换新、超恒久卓绝国债刊行等政策的不断落实，阛阓需求有望进一步改善，况且中国钞票的估值偏低，具备配置价值，后续A股和股指期货有望延续偏强走势。

　　政策预期升温  看护偏多念念路

　　张月

　　4月份A股阛阓延续高位偏强震撼走势，但较3月份阛阓波动有所放大。4月末国内权利阛阓尤其是港股阛阓出现强势反弹，A股上证指数通顺两个往返日放量大涨后于4月29日站上3100点整数关隘，当日北向资金净流入224.49亿元，创陆股通通畅以来新高。

　　节前互联互通机制优化驱动港股阛阓显性反弹并提振A股风险偏好。从逻辑以实时分自洽度起程，笔者觉得港股阛阓的互联互通机制优化步地落地是本轮快速反弹行情的催化剂。

　　从时分点看，恒生指数和恒生科技指数的拐点齐出目下4月19日，当日证监会发布五项与香港成本阛阓所作步地，旨在进一步拓展两地阛阓互联互通机制以提高港股阛阓流动性。从资金面分析，表里资对港股阛阓的风险偏好回暖。无论是横向照旧纵向对比，现时港股指数的完全和相对估值均具有较高性价比，近期日元兑好意思元出现相聚性贬值压力，处于完全高位的日股投资答复预期被迫缩短，外资或转而配置港股，同期年头以来南向资金净流入界限明显跳动客岁同期水平。此外，近期港股中互联网、医疗保健以及地产板块涨幅靠前，A股阛阓策划板块雷同推崇不俗，一定进程上反应出阛阓对国内经济增长的预期有所改善。且阛阓对国内稳增长政策加码有所期待，其中地产政策仍备受眷注。

　　从A股阛阓看，除了港股强势反弹带来的联动提振效应外，股债切换逻辑雷同值得眷注，债市多头往返的拥堵度以及捏续高位后的脆弱性显性抬升，4月23日晚间央行策划部门着重东谈主遴选策划媒体采访时再提眷注长端利率风险，同期示意央行后续将在公开阛阓操作中张开双向国债往返。近期随同股市的强势反弹，债市高位回调。

　　“五一”假期时刻国际权利钞票深广收涨，香港恒生指数创2018年以来最长连涨记载。4月29日至5月3日，全球主要权利阛阓各关节股指无数高潮，同期主要阛阓长端国债收益率深广回落，离岸东谈主民币兑好意思元大幅增值，东谈主民币钞票眩惑力捏续抬升。笔者觉得，关节驱启航分主要包括三个方面：一是好意思国4月非农及制造业PMI数据均不足预期。具体看，好意思国4月新增非农服务东谈主数增速放缓，劳能源阛阓供需缺口正在确立。同期，好意思国4月制造业行为重入萎缩状况，服务业行为近16个月以来初度回落至盛衰线下方。二是好意思联储5月议息会议看护关节性政策利率不变，同期决定从6月运转放缓缩表，国债减捏上限降至每月250亿好意思元。固然本次议息会议方案举座稳当阛阓预期，但会后鲍威尔发言偏“鸽”并指出两条可能的降息旅途（通胀可捏续地下降到2%、劳能源阛阓未必疲软）。三是中央政事局会议对策划逆周期诊治政策的定调偏积极，示意政接应“乘势而上、幸免前紧后松”，阛阓对后续稳增长政策的预期升温。

　　权衡后市，中期对A股阛阓指数可看护严慎乐不雅判断，要点眷注国内稳增长政策加码、国际经济下行压力增大驱动好意思债收益率下行以及国内成本阛阓高质料发展举措捏续落地鞭策增量资金入场三个方面。领先，现时国内经济基本面中枢矛盾仍在于有用需求不足，急需稳增长政策加码以提振国内经济增长预期，二季度降准预期增强。其次，若好意思国经济韧性捏续回落，好意思债收益率或扫尾上行，外资配置东谈主民币钞票积极性将有所抬升。临了，国内股市相对债市的风险溢价仍处于高位，成本阛阓高质料发展举措捏续落地将鞭策增量资金入场。投资策略方面，短线单边可探讨逢低试多，股指期权可布局牛市看加价差策略。

　　眷注中小盘股的配置契机

　　许青辰

　　“五一”假期前，2024年一季报相聚败露期已过，全A（除金融）归母净利TTM增速为-2.1%，边缘上小幅改善，但完全水平仍较低。宽基指数方面，归母净利TTM均为负增长，沪深300和上证50指数负增速完全值较小，但边缘上小幅恶化；小盘股指数归母净利TTM增速捏续处于低位水平，但边缘上小幅改善。

　　加权平均净钞票收益率（ROE）方面，一季度全A（除金融）ROE（TTM）赓续下降0.2个百分点，降至7.1%，主要牵累为销售净利率、钞票盘活率以及权利乘数的下行。从现时ROE水平对2016年以来均值的偏离进程看，销售净利率低迷是牵累ROE下行的中枢身分。一季度全A（除金融）销售净利率（TTM）对其2016年以来均值的偏离度达到-12%，而钞票盘活率和权利乘数的偏离度分辨为-2%和-5%，2023年下半年全A（除金融）销售净利率出现捏续改善，但本年一季度大批商品价钱高潮使得A股上市企业的利润率再度下行。

　　从现款流角度看，一季度全A（除金融）野心肠现款流TTM有所回落，2021年之后A股上市企业的野心肠现款流仍明显落伍于疫情前水平，同期，全A（除金融）投资性现款流TTM通顺三个季度消弱，自大上市企业投资意愿较低。值得属主意是，全A（除金融）筹资性现款流TTM保捏负值，且边缘上捏续下行，也印证了权利乘数的捏续走弱。自大上市公司举座野心策略赓续趋于保守，积极偿债降杠杆的同期也限制了投资力度。

　　如果以工业企业利润总数的增速动作全A（除金融）利润增速的指点主意，1—3月工业企业利润累计同比增长4.3%，其中量（工业增多值）的方面是主要拉动，而价（PPI）的方面是主要牵累，基本稳当对PMI数据的不雅察，供需双双改善下量的方面捏续确立，但出厂价钱偏低捏续牵累利润推崇，同期成本端压力较大导致企业利润率的完全水平仍然较低。是以，在价钱和利润率的牵累下，一季度A股盈利端确立偏慢。

　　政策端期待升温。本轮港股指数走强的主要能源源自地产和科技板块，评释阛阓对4月底中央政事局会议的解读偏乐不雅。本次会议对一季度经济的定调为“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济已矣精致开局”，同期强调“经济捏续回升向好仍面对诸多挑战”，包括有用需求仍然不足、企业野心压力较大、要点领域风险隐患较多，以及“外部环境复杂性、严峻性、概略情趣明显上升”等问题。

　　值得属主意是，在增量政策方面，中央政事局会议指出“统筹考虑消化存量房产和优化增量住房的政策步地”。强调要纠合房地产阛阓供求关系的新变化、东谈主民人人对优质住房的新期待，统筹考虑消化存量房产和优化增量住房的政策步地。这粗略代表着房地产政策已过程渡到合理赞助需求端、鞭策阛阓供求均衡和高质料发展的新阶段。这对宏不雅经济总需求的收复有较大匡助，也成心于进一步缩短信用层面的系统性风险。

　　在科技领域，中央政事局会议赓续强调“因地制宜发展新质分娩力”，并具体指向国度策略科技力量布局、新兴产业、异日产业、传统产业升级等。同期指出“要积极发展风险投资，壮大耐性成本”。近期在商汤科技大涨的带动下，港股中的科技和互联网企业也出现估值确立。

　　由于“五一”假期时刻港股阛阓的强势推崇，重叠政策预期升温，节后A股指数Beta层面或有多头契机，其中中小盘指数的价钱弹性相对较好，短期以中证500和中证1000指数为代表的中小盘股可能走出震撼区间，投资者可眷注中小盘股的配置契机。（作家单元：海通期货）

　　期指捏仓大幅增多

　　赵晶

　　节后第一个往返日，受政策利好及国际阛阓深广走高鞭策，A股阛阓赓续大涨，上证指数高开后震撼上行，最飞腾至3142点，当日收报3140.72点。同期期指四个品种一谈高潮，IM及IC推崇更为凸起，主力合约日涨幅分辨为1.63%和1.34%，IF及IH涨势稍缓，主力合约分辨高潮1.11%和0.95%。基差方面，适度昨日收盘，IH主力合约小幅升水2.24点，IF、IC及IM主力合约则分辨贴水1.68、5.2和16.64点。

　　量能方面，期指捏仓较节前明显上升，当周四个品种统统增仓16738手，总捏仓升至901773手。其中IF增仓6592手，捏仓升至249568手，IH增仓2591手，捏仓升至123038手，IC增仓3715手，捏仓升至261623手，IM增仓3840手，捏仓升至267544手。

　　随同指数走高，期指各品种前20席位捏仓（下称主力） 均明显回升。具体看，IF多头主力增仓5333手（往返所公布合约5月6日与4月30日主力捏仓总和的差值，下同），空头主力增仓4029手，净空捏仓降至52051手；IH多头主力增仓1599手，空头主力增仓1084手，净空捏仓降至26812手；IC多头主力增仓3901手，空头主力增仓3780手，净空捏仓降至4587手；IM多头主力增仓4409手，空头主力增仓4089手，净空捏仓降至12208手。

　　具体席位方面，IF无数席位捏仓较节前有所增多。多头方面，东证期货席位多头增仓927手，净捏仓由空翻多，净多127手，浙商期货席位多头增仓342手，净多捏仓升至5563手，光大期货席位多头增仓400手，净多捏仓升至1020手。空头方面，国泰君安席位空头增仓快要2000手，净空捏仓升至8773手，广发期货席位空头增仓1496手，净空捏仓升至5805手，刚直中期席位空头增仓153手，捏仓升至1560手。

　　综上，周一期指捏仓大幅增多，各品种主力也呈现增仓态势，阛阓不合依然较大。举座看，指数捏续反弹，短期集会了较大涨幅，后市涨势或有所放缓。（作家期货投资商量从业文凭编号Z0001635）

　　分析东谈主士：后续有望延续偏强走势

　　记者 邬梦雯

　　“五一”假期时刻，全球资金对中国钞票的眷注度增多，中概股捏续爆发，尤其是港股出现明显反弹。节后首个往返日，A股阛阓推崇亮眼，上证指数涨1.16%，创近8个月新高，深证成指涨2%，创业板指数涨1.98%。与此同期，股指期货全线飘红。

　　在广州金控期货考虑所副总司理程小勇看来，假期后首日A股出现大幅高潮，主如若国表里宏不雅利好共振的恶果。“具体看，一方面是国际宽松预期再度升温，成心于权利钞票回升。“五一”假期时刻公布的经济数据自大，4月好意思国经济明显降温，新增非农服务东谈主数远低于预期，仅增多17.5万东谈主，且舒服率反弹至3.9%。4月好意思国ISM制造业和非制造业PMI双双下降，耗尽者信心指数下滑，意味着高利率和高通胀对好意思国经济的冲击运转涌现。5月好意思联储议息会议方案详情6月缩表力度放缓。关于A股阛阓而言，好意思联储降息预期升温，好意思债收益率下行，成心于摧毁资金外流压力，成心于资金流入，北向资金净买入额跳动100亿元。另一方面，4月30日中央政事局会议发出的政策信号偏积极，比如‘要靠前发力有用落实仍是详情的宏不雅政策，膨胀好积极的财政政策和肃肃的货币政策’，且关于房地产政策的提法值得眷注，‘统筹考虑消化存量房产和优化增量住房的政策步地’评释房地产去库存政策还会连续出台，5月6日房地产板块大涨也反应了这少量。”他说。

　　事实上，从近期公布的各项数据看，国内耗尽复苏明显。徽商期货考虑所金融品分析师周杨觉得，这是节后首个往返日A股指数大涨的原因之一。“‘五一’假期国内各景区爆满，出游东谈主数剧增，无论是国内铁路发送旅来宾数，照旧国际机票预订量均明显高于2019年同期水平。”周杨说。

　　此外，徽商期货证券部分析师李永东示意，“五一”假期时刻中概股和港股的反弹或受益于好意思联储降息预期的升温。他进一步解说说，好意思国4月非农服务数据远不足预期，同期舒服率上升、薪酬增长放缓，再加上好意思联储议息会议基调偏“鸽”，这使得阛阓对好意思联储本年降息的预期连忙升温。此外，港股估值也偏低，具备一定的投资价值。

　　“节前A股阛阓大幅反弹，站上了3100点，成交量重回‘万亿’级别，最贫瘠的是北向资金大幅买入，评释外资如实有强横的买入意愿，重叠政策上的呵护，新‘国九条’的颁布，况且A股估值仍偏低，中国钞票延续确立的预期相对较强。”李永东觉得，后续投资者可要点眷注以下几个方面，一是经济基本面数据；二是北向资金流入的捏续性和强度；三是沪深两市成交量能否看护目下水平致使放量；四是好意思联储降息的时分节点和幅度。

　　关于异日中国钞票真实立行情，程小勇也保捏乐不雅的作风。他示意，客岁A股阛阓捏续下降，既有国内经济复苏力度不足预期，企业利润下滑等周期性身分的牵累，也有好意思联储货币紧缩和东谈主民币汇率压力大带来的资金外流的影响，阛阓存在超跌的可能性。跟着阛阓信心冉冉确立，国际经济增长延缓，中国钞票价钱确立的能源加强。

　　阛阓东谈主士觉得，受中国经济捏续复苏带动，后市A股及股指期货阛阓有望捏续强势运行。周杨示意，目下国内经济有确立推崇，一季度GDP本色增速超预期。政策也处于较为宽松的环境，中央政事局会议定调政策要“乘势而上，幸免前紧后松”，可见年内关于财政、货币、地产、扩大耗尽、社会保险等政策的宽松预期犹在。伴跟着大界限斥地更新及耗尽品以旧换新、超恒久卓绝国债刊行等政策的不断落实，阛阓需求有望进一步改善，在经济基本面复苏与政策提振之下股指期货有望延续偏强走势。

　　“一方面，中概股大幅反弹评释境外资金对中国钞票的信心增强，配置力度加大。另一方面，从经济基本面看，我国经济复苏的大趋势莫得改造，只不外一季度复苏力度相对暖和，影响了股市等权利钞票的反弹力度。此外，从流动性和估值角度看，中国钞票的估值偏低，具备配置价值，尤其是新经济和周期复苏两大热门板块，成本阛阓校正带来的高分成板块也值得眷注。”程小勇示意，A股和股指期货后续还会延续反弹势头。

　　期货日报

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